【读研报】航天宏图业绩巨亏、存退市风险： 国海证券高位推票是否违规？

航天宏图业绩暴雷，股价深度下跌，让众多投资者很受伤。公司预计2025年归母净利润亏损高达11.69亿元，期末净资产更是跌至负值，面临退市风险警示。

而就在一个半月前，当公司股价还在高位震荡时，国海证券却发布了研报，并给予“增持”评级。这不仅损伤了国海证券作为专业机构的信誉，也可能让信任国海证券的投资者被误导、蒙受损失。

截至4月9日收盘，航天宏图的股价在经历连续回调后，已跌破20元，距1月12日高点下跌超50%。

股价大幅下跌，国海证券高位给予“增持”评级

2025年12月以来至2026年1月12日，航天宏图股价表现强势，期间股价一度冲至49.8元/股（前复权），期间涨幅超过70%。此后，公司股价持续下滑，截至2026年4月9日收盘，航天宏图股价已较2026年1月高点累计下跌约五成。

而就在航天宏图股价1月12日创下阶段高点次日，1月13日，国海证券发布了关于航天宏图的研报，标题为：《航天宏图（688066.SH）：海外业务增长可期，构建商业航天全产业链》。

研报的投资评级显示，国海证券首次覆盖航天宏图，并给予“增持”评级。其盈利预测显示，公司是国内卫星运营与行业应用龙头企业，积极拓展海外市场，实施“卫星+火箭”一体化布局，推动商业航天全产业链能力建设。预计2025-2027年公司营业收入分别为5.46/7.07/11.62亿元，归母净利润分别为-4.64/-0.08/+1.18亿元，EPS分别为-1.78/-0.03/+0.45元/股，当前股价对应PS分别为20.38/15.72/9.57X。

国海证券发布研报后截至4月9日收盘，航天宏图股价下跌超55%。

2025年预亏超10亿元，净资产转负或将被*ST

国海证券发布研报次日，2026年1月14日晚间，航天宏图发布2025年年度业绩预亏提示性公告。1月31日公司发布2025年年度业绩预告及第一次退市风险警示提示。

2月28日，航天宏图发布2025年业绩快报，公司营收腰斩，净利润持续亏损。

数据显示，2025年公司实现营业总收入5.34亿元，同比下降66.11%；归母净利润亏损11.69亿元；扣非净利润亏损12.15亿元。

公司表示业绩下滑主要受三方面影响：一是军队采购资格暂停，特种领域收入由6.6亿元骤降至约5000万元，叠加公司收缩至仅承接财政保障业务，新签订单同比下降约13%。二是宏观承压致客户回款不及预期、账龄拉长，信用减值损失增加，叠加存货减值计提，双重挤压利润。三是业务规模缩减与人员结构调整，离职补偿费用显著上升，进一步拖累盈利。

值得注意的是，公司预计2025年期末，净资产为-33,187.36万元。根据《上海证券交易所科创板股票上市规则》第12.4.2条第二款的规定，公司将可能在2025年年度报告披露后被实施退市风险警示（在公司股票简称前冠以*ST字样）。

证监会《发布证券研究报告暂行规定》明确指出，证券公司、证券投资咨询机构发布证券研究报告，应当遵守法律、行政法规和本规定，遵循独立、客观、公平、审慎原则，有效防范利益冲突，公平对待发布对象，禁止传播虚假、不实、误导性信息，禁止从事或者参与内幕交易、操纵证券市场活动。

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国海证券的相关研报，是否独立客观？是否足够审慎？是否合规？是否存在误导？

公开信息显示，国海证券董事长为王海河，2025年4月28日起，任公司董事长；2025年6月至今，兼任国海富兰克林基金管理有限公司董事。总裁为度万中，2019年4月至今，任国海证券股份有限公司金融市场委员会主任；2024年2月至今，任国海证券股份有限公司总裁。首席研究官兼研究所所长为杨仁文。

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